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下半年经济:存量主导,稳中有机

作者:李迅雷 来源: 发布时间:2017-07-16 16:27:20
 

为什么叫“稳中有机”呢?是因为稳增长的目标所带来的机会与稳中求进是相辅相成的。去年年末的中央经济工作会议的核心有两个,一个是底线思维,另一个要稳中求进。

今年四季度将召开的十九大举世瞩目,它将会确定下一个五年的奋斗目标。在十九大之前这三个月时间里,维稳应该最重要的目标。所以稳中有机的含义就是当下不能容忍大类资产价格出现大起大落,这就需要寻找大类资产配置中的结构性机会,即哪类高估值资产的价格会下跌,哪类低估值价格会上涨,只要总体不出现系统性的暴涨暴跌即可,这就是当下资产配置的逻辑。

在上个世纪90年代,我国采取的改革举措实际上是“进中求稳”,因为那时经济潜在增速很高,即使大力推进汇率、商品价格并轨等各类改革,也不会出现增速大幅下降的问题,但现在改革的难度却提高了,如果改革力度过大,如推出房产税或将对房地产市场形成巨大冲击,从而引发系统性金融风险,那就无法实现稳增长的目标。所以我们必须要有底线思维。

2017年的两大重点改革中,一个国企改革,一个是金融监管改革。当前国企的盈利增速在上升,所以国企改革肯定要推进,但事实证明过去很多改革都是靠倒逼推进的,在企业盈利上升阶段,往往会遇到改革动力不足问题,故2017年国企改革的进度或低于预期。

但是金融监管相对更加紧迫,因此金融改革的力度还是会继续加大,如在十九大之前举行金融工作会议,因为经济脱实向虚的现象太明显了,中国GDP中的金融贡献比例超过美、日欧。近几年来金融创新过快导致影子银行业务等各类新业务超速发展。

尽管我国的存款准备金率基本上也是全球最高的,但商业银行2016年仍然维持了很高的扩表速度,这样就迫使监管部门通过加强金融监管、通过去杠杆、提高净资本要求等来控制金融业发展的速度,把金融安全当做治国理政的头等大事。

所以这次召开金融工作会议,估计与今年425日政治局的集体学习会议围绕的金融安全主题一脉相承,这次会议上习总书记也提出维护金融安全是关系到我们国家经济社会发展的战略性、根本性的大事,要维持金融安全,坚持底线思维、坚持问题导向,在全面做好金融工作基础上要着力深化金融改革,加强金融监管,科学防范金融风险,一定要坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

防范金融风险有两种手段,一种是改革,一种是管制,改革就是让市场来发挥资源配置的决定性作用,显然这一条目前阶段很难顺利推进,因为很多资产都存在着价格泡沫,如通过股票发行注册制、房产税、增加住宅用地供给等措施,都能够平抑股价与房价,但是却可能诱发系统性金融风险。

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