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克强指数真的“失灵”了吗?

作者:刘林 来源: 发布时间:2017-06-18 00:11:20
 

最近两年,由于与经济增长走势不再吻合,有越来越多的声音认为“克强指数”已经失灵。笔者通过分析发现,其之所以出现“失灵”,可能与金融业的扰动、其他服务业的平滑作用、不计入统计的非法或小企业生产的调整、信贷脱实向虚和工业内部结构调整等诸多因素有关。这些扰动因素大多数已在消减,2016年四季度以来克强指数的解释力又回升了。

此外,尽管2015-2016年克强指数与实际GDP之间的相对关系有所钝化,但对名义GDP而言,克强指数一直是有价值的先行指标。鉴于此,观察克强指数的最新变化,或许可以给当前存在明显分歧的对未来经济走势的预期,提供一些参考。

 

什么是克强指数?

克强指数的概念最早由英国《经济学人》杂志在201012月提出,选取李克强在辽宁省委书记任上观察当地实体经济时追踪的三个指标——全省铁路货运量、用电量和银行贷款。

《经济学人》杂志提出克强指数时,并没有明确给出计算时所用的具体指标及参数。后来,花旗银行筛选出工业用电量、中长期贷款余额、铁路货运量,并以三者增速与GDP增速拟合模型的一个简单回归分析结果作为权重,得出了一个认可度颇高的计算公式:克强指数=工业用电量增速×40%+中长期贷款余额增速×35%+铁路货运量增速×25%

中国社会科学院工业经济研究所助理研究员张航燕对笔者表示,“我们曾尝试以(整体)货运量和工业用电量作为经济的先行指标,但效果并不好。”

经过梳理数据后发现,尽管铁路货运量在整体货运量中的占比较小,但相对于占比超过七成、主要由小公司或者个人运营的公路货运量,数据质量却要高很多。再者,铁路货运中存在“二八定律”,煤炭、石油、金属和非金属矿石、钢铁及有色金属、矿建材料等五大品类合计运量约占总运量的八成以上,这些大宗物资与宏观经济形势联系紧密。

工业用电量则在全社会用电量中占比最大,尽管比重已从2006年的最高点76%持续下降,但截至2016年末,仍达68%

中长期贷款余额虽然与工业生产关系相对较弱,但是与房地产等服务业的关系十分紧密。20117月中长期贷款余额投向数据开始发布,可以发现商业银行向服务业发放的贷款远远高于工业,服务业与工业获得的中长期贷款之比,已从2.4倍持续上升至3.4倍。

 

克强指数为什么“失灵”?

过去两年克强指数“失灵”的具体表现为,在其下行与上升的过程中,实际GDP与工业增加值的走势却比较平坦。

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